牛鑫所永赢基金“新瓶装旧酒”，股权激励奖什么？

　　来源：蓝鲸新财富牛鑫所

　　在各大基金公司中，永赢基金以狼性著称，公司经营比较激进。这种企业文化的形成，在一定程度上与公司的激励机制有关。

　　最近，永赢基金成为银行系基金公司中首家实现员工股权激励的公司。永赢基金公司的股东中新增了三家员工持股合伙企业，合计持股3.51%。获得股权激励的总参与人数为90人，总出资额1亿元。

　　在此次股权激励中，公司董事长马宇晖、总经理芦特尔、督察长汪成杰等分别出资629万元、529万元、429万元，认购了价值不菲的股权，这意味着他们将可以通过公司管理资产规模的快速扩张，向上突破300万元年薪上限的天花板，实现个人更大的利益。

　　公募基金公司最早于2014年开始实行股权激励，初衷是为了建立基金公司的长期激励机制。近11年多来，业内已有30多家公司实行了股权激励。不过，在2019年至2021年的结构性牛市中，一些实行了股权激励的公司，反而表现得相当激进和短视，而一些没有实行股权激励的公司反而能立足长远。

　　那么，永赢基金的股权激励在奖励什么呢？

　　2025年以来牛鑫所，永赢基金旗下“智选”系列通过押注式投资，实现了“暴富”。今年前9个月，公司旗下股票型基金与混合型基金的合计规模暴增了约1000亿元，其中，主动权益产品激增了766亿元。增量高居全行业第一。

　　永赢科技智选成立于2024年10月，押注云计算这个细分赛道。2025年以来，该基金的净值增长率约200%，吸引大量投资者申购，基金规模由年初的0.26亿元激增至115.21亿元。

　　永赢基金声称，“智选”系列聚焦云计算、人形机器人、创新药等高景气细分方向，避免了“盲盒”式投资的不确定性，但事实恰恰相反，因为这些基金涉嫌违反基金合同中关于业绩比较基准的约束，恰恰是把基金“盲盒”化。

　　他们把“智选”系列精心包装成稀缺的高收益资产，夸张地比喻为“十六金刚”，以吸引巨额流量，但其背后伴随着很高的投资风险。

　　首先，永赢基金“智选”系列属于“新瓶装旧酒”。

　　在2019年至2021年，一些基金公司进行赛道式投资，部分网红基金依靠基金净值的快速上涨，实现了资产规模膨胀。近年来，尽管上证综指、创业板指数都已创出近5年新高，但不少当年的网红基金最大回撤至今仍超过50%，意味着高位申购的基民依然亏损过半。

　　永赢“智选”系列涉嫌违背基金合同的约定，在实际投资中过度偏离业绩比基准所覆盖的行业范围牛鑫所，而是集中投资于其中的单一细分行业，违反了分散投资和适度均衡的基本原则，表现出持续的畸高偏离度。这种做法是赛道式投资的升级版，不仅将押注式投资进一步规模化和系统化，而且使得基金投资走向“盲盒”化和赌具化，具有极大的潜在风险。

　　永赢基金赌对风口是阶段性运气，还是自身的强大投研能力，具有很强的迷惑性。今年5月，证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，明确要求强化业绩比较基准的约束作用。监管要求，基金公司必须由独立于投资部门的专门部门负责监测基金投资相对业绩比较基准的偏离情况，并建立预警机制。但是，永赢基金对于这些要求似乎熟视无睹，有违证券基金业行政监管的一致性、公正性和严肃性。

　　第二，永赢科技智选等面临均值回归的巨大风险。

　　自永赢科技智选于2024年10月成立至今，该基金的年化净值增长率高达200%。这种阶段性的高净值增长率无法复制、难以持续，面临着巨大的均值回归风险。

　　前事不忘，后事之师。历史数据显示，在2015年，有5只基金净值上涨超过150%。在2016年至2018年，它们无一例外地大幅下跌，其中有3只净值腰斩。在均值回归的作用下，所有凭运气获得的阶段性高收益率，都可能回吐掉。

　　永赢基金声称，“智选”系列是高收益资产，存在稀缺性，因此能吸引巨大流量。事实上，高景气细分赛道的上市公司具有高成长性，但高成长性已在股价中得到反映，表现为高估值，因此，属于高波动和高风险资产。但是，高风险并不一定能带来高收益，而永赢基金却把高风险资产包装为高收益资产，有违诚信责任。

　　第三，狼性企业文化暗藏隐忧。

　　基金公司与持有人之间的关系是受托人与委托人之间的信托关系。作为受托人，基金公司应该忠实履行信义义务，培养和建立健康的企业文化。但是，有少数基金公司多年来盛行狼性文化，为了快速扩张和自身暴富，屡屡损害基金持有人的利益，破坏资本市场的健康和稳定发展。

　　一些基金公司狼性文化的根源在于激励机制扭曲，主要着眼于管理资产规模扩张、基金管理费收入增长等与经理层利益密切相关的指标，而不是基金持有人的中长期收益。据了解，在近年来监管层对行业限薪，以防止过度激励的背景下，永赢基金在从其他基金公司挖人时，开出的薪资往往高出很多。

　　行业少数基金公司推崇狼性文化，系统性、规模化地从上到下部署，进行押注式投资，背弃了基金公司的专业能力义务和诚信义务。

　　值得警惕的是，由于永赢“智选”系列的商业模式获得了日进斗金的商业利益，在强烈的刺激和诱惑下，业内已有不少基金公司正在企图学习和仿效。如果押注模式出现病毒式传染，这会削弱监管层倡导的价值投资和长期投资理念，阻碍公募基金业来之不易的高质量发展势头。

　　永赢基金的督察长汪成杰，曾任上海证监局主任科员，精通法律法规。他本应领导公司监察稽核部门自觉做好公司的合规与风控。

　　永赢基金董事长马宇晖、总经理芦特尔都是受过良好高等教育的80后，非常聪明和精明，是金融证券业的精英，但却在一定程度上将众多基金持有人暴露在远超基金合同约定的风险之中，这种做法真的对吗？

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